加密货币交易所陷入“混战”：期货合约是新玩家出头的好方法？

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6月19日，全球最大的期权交易平台芝加哥期权交易所（Cboe）结算了最后一份比特币期货合约，将不再提供任何期货产品。 一时间，关于比特币凉凉的传言逐渐兴起。

与大机构的退场形成鲜明对比的是，合约产品越来越成为加密货币交易所的标配。 据AICoin统计，目前有超过10家加密货币交易所推出了期货合约。

“几乎所有开通币币交易的平台都在觊觎合约业务。”

DueDEX市场总监罗正兴告诉小编，由于合约的高频交易性质，平台基于该业务收取的手续费将是现货币种交易的数倍，可以吸引布局许多交易所，这“不足为奇”。 .

事实上，国内加密货币交易所早在2013年就尝试推出期货，但被后来者BitMex反超。 是什么原因？ 市场上琳琅满目的期货合约产品存在哪些问题？ 在所有加密货币交易所在同一个赛道上竞争的情况下，期货合约是否会成为新玩家突围的切入点？

文／31曲林俊

01

蜂拥而至

近年来，加密货币衍生品期货发展势头强劲。

6月初，芝加哥商品交易所（CME）宣布其比特币期货5月成交量和持仓量均创2017年推出以来的新高，当月日均成交量超过13600张合约，名义交易额约为5.15亿美元，同比增长超250%。

▲ 从去年12月到今年5月，CME比特币期货的情况

另外，有 223 个新交易账户，是自 2018 年 1 月以来最多的一个月，表明机构兴趣有所增加。

广阔的市场吸引加密货币交易所纷纷入场，意在分一杯羹。

去年12月10日，火币合约正式上线。 同月19日，OKEx官方宣布正式推出永续合约实盘。 据AIcoin数据显示，近期，OKEx旗下比特币合约（包括交割合约和永续合约）日交易量已超过5亿美元。

今年 5 月 16 日，The Block 援引智能订单路由平台 bitsian 两位创始人的话说，币安正准备打造一个永续合约交易平台，预计下个季度上线。 杠杆业务入口，开放BNB、BTC、ETH、TRX、XRP等5种加密货币的2倍杠杆功能。

▲ 早在一个月前，就有人在 Reddit 上透露，币安正在测试杠杆交易

这些消息似乎都在表明，币安推出加密货币衍生品离官宣仅一步之遥。

除了三大交易所，更多交易所也在布局期货合约业务。 今年3月，抹茶抹茶推出永续合约。 4月，BHEX上线期权业务高杠杆交易。 BFX.NU专注于以USDT为入金渠道的期货。 BBX 专注于加密货币永续合约。 突破“挖矿”的FCoin也将于9月初上线合约交易平台FMex……

这些大大小小的交易所打着期货合约交易的旗号，开始疯狂扩仓。

事实上，在去年10月之前，交易量排名前10的交易所中，只有BitMex和OKEx开通了期货交易，只有前者开通了永续合约。 测试合约的消息一出，不久后期货就上线了。

交割合约和永续合约开始成为交易平台不可或缺的一部分。 不仅是赛道上的交流，还有跃跃欲试商机的新玩家。

罗正兴的团队目前正在忙着准备新的交流。 他们的交易所 DueDEX 专注于期货合约交易。 他直接告诉31QU：“基本上所有开通币币交易但还没有开通期货的交易所，都在暗中筹划什么时候开通这项业务。”

项目于年初启动，测试网于6月上线。 整个周期并不长。 在罗正兴看来，同行上线签约只是时间问题。

02

隐藏的机会

合约，又称期货合约，是指交易双方约定在未来某一天以特定价格买卖一定数量的标的物。 标的物可以是大宗商品、大豆、小麦等农产品实物商品，也可以是股票、债券、外汇等金融产品。

合约作为规避价格波动风险的工具，为散户投资者和机构投资者提供趋势投资和风险对冲的选择。 这种在传统金融市场上流行的游戏向加密货币市场的迁移在今天已经广为人知。 比特币和其他加密货币合约交易。

“与货币交易相比，期货合约具有更好的可扩展性。”

罗正兴表示，“在传统金融市场，期货交易所或衍生品交易所的成交量是现货交易量的17倍。这是几年前的数据，但如今加密货币期货的成交量不到现货交易量的17倍。”现货交易。现货交易的1/2，也就是说，这个业务还有几十倍的发展空间。

广阔的市场必然会吸引众多淘金者，但事实是目前还没有完整的加密货币衍生产品。 比如以100倍杠杆闻名币圈的期货交易所BitMex，依托期货交易，常年比特币交易量稳居第一，但“以上大多是做策略的机构”和不适合普通散户投资者。

此外，包括 BitMex 在内的许多交易所都使用货币标准。 对于用户来说，有时候合约是处于盈利状态，但如果加密货币价格下跌，用户在兑换成法币后也会变成亏损。 .

此外，交易平台合约系统漏洞频发、交易机制不完善、数据不公开等问题也被玩家诟病。

6月2日btc合约怎么计算盈利，交易平台58Coin出现故障，资产端数据不准确，无法操作。 恶意清算，原因是服务器“草草结束。

事实上，这并不是58Coin第一次出现问题。 去年8月，58Coin发表声明称，由于永续合约定价漏洞被利用，“羊毛党”在短时间内进行了巨额套利。 平台紧急冻结15个恶意操作账号，随后对系统进行升级。

“市面上很多交易系统的性能根本无法承受高峰期几千、几万，甚至几十万用户的涌入。” 罗正兴告诉31QU，“尤其是短时间内行情剧烈波动，用户想要平仓，或者做其他操作，一些平台的系统根本无法承受这么大的流量。”

由于无法及时操作，资金流失后，用户极有可能将矛头指向交易所。 “单机平台交易，掌控市场”的声音此起彼伏。 此外，目前还没有完善的监管体系，交易平台是否被私自操纵，用户无从知晓数据，只能依赖平台片面的说法。

但是，一些交易所确实还存在价格操纵和定向平仓的问题。

BFX顾问赖东告诉31QU，“如果想知道某个交易所的合约是否存在被操纵的可能，可以观察他们的目标价位，是否锚定到多个主流交易所，以及与其密切相关的交易所. 可以看出价格的影响权重是否合理。”

在罗正兴看来，除了技术和监管问题，目前的期货产品还存在其他问题，“与传统期货交易产品相比，加密货币交易所收取的费用仍然过高。对于团队来说，频繁交易产生的手续费自然会涨。” 此外，他补充说，与现货交易相比，期货合约的客户服务也需要更高的水平。

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曾经的辉煌

据统计，今年3月，OKEx和BitMEX两家交易所每天处理的衍生品交易量超过21亿美元。 今年5月，BitMEX的日交易量高达100亿美元。 从用户数据来看，期货合约交易也十分火爆。 据Coin数据显示，近期，用户比特币虚拟合约持仓量近400万。

▲ BitMex 官网公布的交易数据

巨大的市场吸引了热情的淘金者。 事实上，中国交易所尝试加密货币衍生品还不算晚。 早在2013年，国内就有创业者推出期货交易平台。

“最早的期货交易平台应该是朱榕六年前创立的796。 事实上，早年OK和火币推出了类似的产品。 当时火币旗下的期货交易所还叫BitVC。” 罗正兴回忆道。

据了解，作为国内首家推出加密货币期货的平台，796依托“交易红股”的“交易转挖矿”模式完成冷启动，迅速打开局面。 上线仅仅2~3个月，用户量就已经是铺天盖地了，作为第一个吃螃蟹的创业项目，796早已稳居期货交易所第一。

然而，高速发展中也存在着隐患。 因为“交易规则不够完善，技术架构太简单……交易所不可能做大手术，只能局部修复”，加上交易系统卡顿，平台宕机，各种黑资产盗窃等天鹅事件，最终在用户的谩骂和叹息中逐渐退出历史舞台。

796 并不是唯一一家试水的公司。

2014年，国内交易所开始涉足融资上币业务。 当年5月，虽然国内5大比特币交易平台宣布将采取“一贯自律行动”，决定不开展与比特币相关的杠杆交易，但仅仅一个月后，火币网就推出了一款子平台BitVC重启融资融券。

2014年8月，OKcoin宣布推出以比特币结算的比特币虚拟期货。 11月，OKcoin正式上线20倍杠杆，设置止损止盈功能，支持全仓和逐仓模式。

值得注意的是，2014年11月btc合约怎么计算盈利，币圈发生比特币期货事件，国内三大期货交易平台均出现不同程度的系统损失。 其中，BitVC的系统亏损达到了46.1%，也就是说净盈利的用户需要分配近50%的利润，一时间叫苦不迭。

系统损失：期货交割时计算的系统损失。 价格剧烈波动，系统亏损会给交易平台带来极大的风险。 因此，早期交易所大多采用将系统亏损按比例分摊给净盈利用户的方式。

对于黑天鹅事件，火币创始人李林多次解释称“事件只是一次意外，属于自然灾害”。 之后，BitVC开始设立平台风险准备金，提取每周交易手续费的20%作为风险准备金。 未来如遇亏损分担，将优先动用风险准备金，不足部分由盈利用户分担。 由于止损功能的设置，OKCoin在此次事件中的比特币配置权重仅为3%左右，而796的比特币配置权重为25%。

2015年，796的公共冷钱包余额仅为0.00040006个BTC，逐渐淡出人们的视线； 2017年9月，火币网响应七部委号召，正式关闭BitVC。 之前的三大期货交易所，只剩下OKCoin，也就是今天的OKEx。

去年12月19日，OKEx宣布正式上线永续合约实盘。 截至目前，OKEx的合约产品包括交割合约（也分为周交割、次周交割和季度交割）和永续合约，拥有近10个交易对。 种类。 火币当月还上线了交割合约，共有7个交易品种。

随着大大小小的交易所陆续推出合约交易，加密货币衍生品赛道上的玩家越来越多，玩法也越来越丰富。

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交易所突破新维度：合约？

行业数据显示，在当前全球加密货币交易市场中，排名前20的龙头交易所瓜分了整个市场90%以上的利润，仅将10%的利润留给了数千甚至数万家小交易所抢夺。

“币币交易竞争激烈，对于交易所创业者来说，瞄准期货合约确实是个好机会。” BFX顾问冬冬认为，目前市场上的合约产品还存在标记价格不合理、参与门槛高等诸多问题。 ，如果从这些痛点出发，新玩家还是有机会的。

差异化的打法是突围的必由之路。

“OKEx、火币推送合约等平台，他们的获客成本确实很低，因为他们基本都是现货交易用户迁移过来的，如果是像BFX这样的新平台，一定要找到更好的切入点，”罗正兴表示赞同以此来看，“对于期货来说，获取一个有效用户的成本是99美元，也就是说，一个新用户的成本差不多是1000元。”

祁东举例说，对于用户长期诟病的“插针问题”，他们的解决方案是采用多个主流交易所代币价格的加权平均作为出价。 此外，他们目前还没有设置隔夜费，“考虑到收入情况，未来可能会取消。”

“OKEx、火币等平台，除了手续费，还有上币费、项目服务等收入。 作为一个只做期货合约的平台，除了用户交易手续费，我们没有想过其他收入来源。” 不过冬冬表示，目前国内大部分期货交易所都瞄准了BitMEX，而他们瞄准的是CME，不局限于加密货币，而是各种期货产品。 目前，团队布局并不多。

罗正兴认为，尽管已经有大量交易所在竞争，“如果从业内人士的角度来看这个巨大的市场，竞争对手并不是目前最大的问题，重点是产品，比如平台系统的安全性，交易深度、公开透明的规则和客户服务。”

“加密货币衍生品越丰富、市场规模越大，机构入市的可能性就越大。” 他甚至认为，期货交易是未来加密货币爆发的机会。 “合规的期货衍生品交易所受到监管，目前成交量还很小，但为传统金融机构提供了入金渠道，最重要的是教育了市场。衍生品交易量只会增加，越大越好。”就是，从增速来看，未来肯定会超过货币交易。”

2017年12月，随着芝加哥期权交易所（Cboe）和芝加哥商品交易所（CME）相继推出比特币期货交易，整个加密货币社区一片欣喜若狂，市场陷入狂欢。

当时人们认为这预示着机构投资者即将入市，比特币将再创辉煌，但结果并没有实现。 经过一年的尝试，本月 19 日，Cboe 决定结算最后一份比特币期货合约，不再提供任何期货产品。

一方面，主流期货交易机构对加密货币期货持排斥和“观望”态度。 另一方面，新的期货合约产品如雨后春笋般涌现，甚至出现了一些专注于期货合约的加密货币交易所。

接下来，期货合约能否激起加密货币的泉水，从而做大做强加密货币交易业务，吸引更多传统机构资金入场，仍值得关注。 可以肯定的是，交易所之间的期货合约战场已经打响。

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