Tether 是支付公司还是银行？

不跑步，没人在乎你背后藏着什么

USDT作为市值最大的稳定币，承诺1:1兑换美元usdt兑换paypal，在加密世界中具有很强的货币硬度。

然而，USDT的发行方Tether作为加密世界的“中央银行”，却因其资产的不透明性而饱受争议。 律动研究院曾在《Tether的隐匿性：如何成为一个不会倒闭的加密央行》中探讨Tether的各种非常规操作及其可能带来的隐患。

在人们的固有认知中，只有存入Tether账户的1美元才能兑换1 USDT，那么那些加密借贷公司将USDT作为抵押物借给Tether是怎么回事呢？ 它对加密货币市场有什么影响？

本文来自金钱。 作者分析了在加密货币市场上存入美元发行 USDT 和通过抵押品借出 USDT 的经济影响。 Rhythm BlockBeats 翻译原文：

我最近在推特上发布了一些关于全球最大的稳定币公司 Tether 的消息，我也想借此机会问一个更广泛的、与金钱相关的问题：

Tether 发行的 USDT 以美元结算，1 个 USDT 可以兑换成实际的美元。 但与PayPal USD不同的是，Tether的USDT是在链上发行的。

综上所述，这条推文（加上链接中的文章）基本上是在说 Tether 自己的宣传有问题。 Tether 在其服务条款中表示，只有在人们存入美元后，它才会发行新的 StablecoinCoinUSDT。 换句话说，为了从 Tether 获得价值 1 美元的 USDT，你需要先支付给它实际的 1 美元。 但实际上，Tether 在收到保证金后并不会发行新的 USDT。 据英国《金融时报》记者 Kadhim Shubber 报道，Tether 将直接借出新的 USDT，与银行向市场发放贷款没有区别。

我想用 Tether 的例子来探讨一个更广泛的问题，即货币创造背后的经济学。 诚然，Tether 并未根据其服务条款发行稳定币。 但是，从经济学的角度来看，Tether 直接借出 USDT 和存入 USD 后发行 USDT 真的有区别吗？

我们也可以问有关 PayPal 的相同问题。 PayPal 只有在人们将美元存入其中后才会创建新的 PayPal 美元。 但是，如果 PayPal 也开始通过直接贷款发行新的 PayPal 美元呢？ PayPal 的货币经济学会因此改变吗？

在我看来，这不会有什么不同，但我也很想知道对方对这件事的看法。 下面我会用两个例子来说明发行USDT或者PayPal的方式并没有那么重要。

先快速说明一下我会用到的前提：市场会有一定数量的持有USDT的需求，但是如果新发行的USDT数量超过了这个需求量，超出的部分会兑换成1美元，价格返回到系绳。 也就是说，鉴于这种锚定关系的存在，Tether理论上不可能发行超过市场需求量的USDT。

如果 Tether 发行 100 美元的 USDT，此时银行账户中有 100 美元作为准备金。

第一种情况，根据 Tether 的服务条款，John 在 Tether 存入 10 美元，可以获得价值 10 美元的 USDT。 如果市场上流通着 110 美元的 USDT，那么 Tether 的银行账户中应该有 110 美元。 接下来，如果 Tether 以 6% 的年利率将其 110 美元中的 10 美元借给 Sally，它也会要求 Sally 提供相应的抵押品以保护自己免受损失。 在这种情况下，Tether 会让 Sally 抵押价值 15 美元的比特币作为贷款的抵押品。

在第二种情况下，根据 KadhimShubber 的报告，Tether 凭空印制了价值 10 美元的 USDT，并以 6% 的价格直接借给 Sally。 同样，Tether 会要求 Sally 投入价值 15 美元的比特币。 本次操作后，市场流通的USDT总量为110枚。 一旦 Tether 超发，借出的 USDT 超过市场需求，多余部分将立即以 1 美元的价格回流到 Tether。 （因此，如果 Tether 借给 Sally 15 美元的 USDT，但市场只需要 10 美元的 USDT，那么多出来的 5 美元很快就会赎回给 Tether，所以 Tether 会少借给 Sally 5 美元来进行调整。）

两种发行模式的最终结果是一样的——都会有110美元的USDT在市场上流通。 为了确保储备资金足以支持这一数额，Tether 将在银行账户中存入 100 美元现金，剩余的 10 美元将以 6% 的贷款形式提供，并以比特币作为抵押。

所以，从经济学的角度来看，Tether 是直接借出 USDT 还是收到 USD 后再发行 USDT 都无所谓。 因为无论哪种方式，价值10美元的USDT都会进入市场。 并且不管怎样，发行的 USDT 都会以贷款的形式借给 Sally，并抵押价值 15 美元的比特币作为担保。

有趣的是，尽管两起案件的结果没有区别usdt兑换paypal，但在相关术语和适用规定方面却存在差异。 在第一种情况下，Tether 将被视为受特定法律约束的金融科技公司、货币服务业务或支付服务商。 在第二种情况下，它将被视为银行或存款机构，因此法律将完全不同。

但是，如果在这两种模式下发行的 USDT 具有相同的经济功能，我们为什么不对两者应用相同的术语和法律呢？

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